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      2. 國際糖價或保持上行態勢

        Date:2021-7-1 10:35:12Hits:0

        ?綜合來看,原糖在17美分/磅附近仍有較強支撐。后期應繼續關注巴西天氣變化,以及進入夏季后印度、泰國季風情況,若是天氣受阻,原糖價格或重新更上一臺階,回到20美分/磅以上也不是很大問題。


        ??國際供需過剩逐步調低,糖價不具備深跌基礎


        ??2020/2021榨季進入尾聲,糖市供給出現小幅缺口,而2021/2022榨季供應出現小幅過剩情況。但隨著巴西出現嚴重干旱,以及后疫情時代全球宏觀消費復蘇,供給缺口逐步呈現收斂態勢??傮w來看,供需矛盾不大,但階段性供需矛盾仍存。


        ??機構預估方面,國際糖業組織(ISO)的5月報告顯示,2020/2021年度全球食糖預計產不足需,或短缺350萬噸;預計2020/2021榨季全球糖產量為1.711億噸,其中泰國預估值為820萬噸,印度預估值為3100萬噸,歐盟預估值為1630萬噸;預計全球食糖消費為1.746億噸,同比增長2.9%。咨詢公司TRS預計2020/2021年度全球將出現207萬噸的缺口(原糖值),2021/2022年度全球糖市將出現供應過剩518萬噸,產量將攀升5%至1.9151億噸,全球糖消費量預計增加1%至1.8633億噸?;ㄆ煦y行(Citibank)預計2021/2022年度全球食糖過剩量將小于市場最初的預期,降低至290萬噸,比3月的預測低約20%。


        圖為2020/2021榨季全球食糖供需缺口預估


        ??進入6月,2021/2022榨季缺口進一步收斂。據英國貿易公司Czarnikow的數據,2021/2022年度全球食糖供應過剩量為150萬噸,2020/2021年度過剩量為270萬噸,因主產區產量增加。2021/2022年度巴西中南部地區的糖產量估計為3560萬噸,同比下降約6%,減產主要受到迄今為止巴西甘蔗收成中觀察到的狀況影響。在幾個月的惡劣天氣之后,巴西中南部糖廠開榨被推遲,等待作物更好地生長。泰國糖產量預計為1100萬噸,同比增加58%;墨西哥糖產量預計達到600萬噸(增加6%)。預計2021/2022年度全球糖產量為1.7636億噸。從數據來看,供應過剩量逐步調低,且整體過剩幅度較小,糖價繼續大跌的空間不是很大。


        圖為2021/2022榨季全球食糖供需缺口預估


        ??巴西乙醇仍占優勢,新榨季甘蔗產量不理想


        ??巴西方面,在巴西生物燃料價格高企的情況下,為滿足日益增長的需求,巴西糖廠和乙醇廠可能會暫時減少糖產量,以增加乙醇產量。6月14日的數據顯示,目前巴西中南部乙醇出廠價折算紐糖原糖高達17.96美分/磅,而從當前的原糖價格來看,乙醇價格明顯高于原糖。雖然目前巴西的疫情遠未結束,但是民眾汽車的出行量已經逐步增加,因此,乙醇價格在6月再次走高。


        ??從最新的生產商調研來看,巴西大型糖和乙醇生產商SaoMartinhoSA稱,該公司在2021/2022榨季傾向于將更多的甘蔗加工為乙醇,而非加工為糖。該公司稱,預計在2021/2022榨季,公司加工的甘蔗中,大約有58%用于生產乙醇,這將高于上一榨季的53%。由于乙醇價格維持在高位,疊加國際油價走升,巴西乙醇銷售也在增加。


        ??前期巴西遭受干旱沖擊,數據顯示,巴西中南部2021/2022年度食糖產量預計為3505萬噸,這將比上—年度減少325萬噸。據估計,由于甘蔗生長期間的氣候比正常情況干燥,新榨季的甘蔗總壓榨量預計為5.74億噸,比上年減少4.35%。雖然進入6月巴西干旱天氣有所緩解,但是當前甘蔗的蔗齡也更老,前期持續的干旱使得翻兜(新植蔗)的進度落后。巴西近期降雨接近正常值,糖料生長有一定恢復,但是降雨量難挽前期干旱造成的甘蔗減產。


        圖為巴西中南部各榨季產糖量


        ??標普全球普氏能源資訊(S&PGlobalPlatts)公布的一項綜合11位分析師意見的調查結果顯示,預計巴西中南部地區6月上半月糖產量為247.2萬噸,同比減少3.4%。受訪分析師對甘蔗壓榨量的預估值為3640萬至4400萬噸。甘蔗壓榨量預估均值為4000萬噸,同比減少4.4%。



        圖為巴西中南部產糖進度



        圖為巴西糖醇比



        圖為巴西糖出口進度


        ??北半球增產已被消化,印度乙醇計劃受關注


        ??泰國方面,前期的利空消息在盤面上的影響基本已經得到釋放。不久前美國農業部(USDA)的農業專員預計,泰國2021/2022年度食糖產量將恢復到1060萬噸,較2020/2021年度因干旱驟降的產量大幅增加40%;出口估計達到1045萬噸。


        ??印度方面,本榨季產量恢復至3400萬噸水平,部分產區下榨季有較強的增產預期。但是該信息基本被市場達成一定共識,在盤面上有充分的體現,后期進入新榨季也是不斷落實前期事實過程,對盤面的利空影響有限。而最新的泰國榨季預估,泰國糖廠公司(TSMC)近日將2021/2022年度甘蔗產量預估下調至1億噸以下,因糖廠在激烈的甘蔗收購競爭中提高了收購價。據悉,干旱是產量減少的主要因素,這將影響糖產量和出口。TSMC認為,即使在雨季,泰國今年的降雨量也預計減少。預計2021/2022榨季糖廠的產量將低于700萬噸,遠低于前期USDA的預估值。


        ??另外,印度政府計劃逐步增加汽油中添加乙醇的比例,以減少污染和減少石油進口開銷,這可能是自歐洲糖業改革以來全球糖業市場最大的變化,而該計劃有可能使得印度的糖產量發生改變,點燃糖的多頭趨勢。根據食品貿易商和供應鏈服務提供商CzarnikowGroup發布的一份報告,印度乙醇計劃將導致政府終止食糖出口補貼,并消除該國的出口。該公司首席分析師StephenGeldart在報告中稱,印度計劃到2023年將乙醇汽油混合比例上調至20%,而目前只有大約5%,如果計劃成功,這將刺激糖廠從蔗汁和糖漿中生產60億升乙醇,糖產量可預計下滑600萬噸以上水平。印度的糖產量將從每年最多3300萬噸減少到2700萬噸。由于目前消費量約為2500萬噸,并且未來可能會增長,印度將不再是主要的生產過剩國和出口國。


        ??早在2009年,印度糖產量下降至1470萬噸,幾乎在一年內減半。印度迅速從糖出口國轉變為進口國。因為甘蔗種植需要12—18個月才能成熟,因此面對供應缺口,世界主要的蔗糖生產商無法立刻增加產量。面對食糖供應短缺,產量無法立刻提高,國際糖價因此上漲,先升至30美分/磅,然后升至30年高點36美分/磅。



        圖為印度產糖進度(單位:萬噸)



        圖為泰國糖產量(單位:萬噸)


        ??后市行情展望


        ??綜合來看,國際方面,原糖在17美分/磅附近仍有較強支撐。2021/2022榨季考慮到巴西天氣的問題,以及后疫情時代全球宏觀消費復蘇,加上原油價格強勁以及燃料乙醇的價格優勢,供給的缺口逐步呈現出收斂態勢,國際糖價繼續大幅下挫空間有限。雖然巴西后期仍有降雨,但是不足以挽回前期的干旱導致的甘蔗受損,減產已是板上釘釘。印度方面,后期的乙醇計劃值得關注,若是計劃得以實施,國際原糖供應與需求端極大的改善,或推動原糖價格往更高臺階邁進。另外,后期應繼續關注巴西天氣變化,以及進入夏季后印度、泰國季風情況,若是天氣受阻,原糖價格或重新上一臺階,回到20美分/磅以上也不是很大問題。


        來源:期貨日報